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事件：10月17日，百川股份(行情002455,诊股)发布公告，将于10月19日发行可转换债券“百川转2”，募集资金为9.78亿元，扣除发行费用后将用于年产3万吨负极材料（8万吨石墨化）项目（系锂电材料的生产、锂电池材料及废催化剂回收利用项目之子项目）（9.78元）。以下我们对百川转2的申购价值进行简要分析，以供投资者参考。

当前纯债价值估值为85.22元，YTM为3.30%。百川转2期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.50%/1.00%/1.80%/2.50%/3.00%。到期赎回价格为票面面值的 110%（含最后一年利息），按照中债6年期AA-企业债到期收益率（2022/10/14）6.15%作为贴现率估算，纯债价值为85.22元，纯债对应的YTM为3.30%，债底保护性一般。

当前平价为100.68元，各附加条款中规中矩。转股期从2023年4月25日起至可转债到期日（2028年10月18日）止，初始转股价格为10.36元/股，截至2022年10月11日收盘，正股百川股份股价为10.43元/股，对应转债平价为100.68元。百川转2转股价格下修条款为：15/30、90%，有条件赎回条款为：20/30、130%，有条件回售条款为：最后两个计息年度，30、70%，下修条款对投资者保护较为一般。

本次发行总股本稀释率约为15.9%。截至可转债发行公告日，公司总股本为5.93亿股，流通股合计4.98亿股，按初始转股价格计算，转债全部转股对公司总股本的稀释率为15.9%，对流通股的稀释率为19.0%，稀释率一般。

预计百川转2上市价格在123.09 – 129.65元之间。综合目前在市的可比标的，预计百川转2上市首日溢价率为25%左右，对应上市价格在123.09 – 129.65元之间。

预计原股东优先配售比例为65.7%，网上中签概率在0.0056% - 0.0084%之间。截至2022年中报，公司前十大股东合计持股28.36%。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设前十大股东80%参与优先配售，其他股东60%参与优先配售，预计原股东配售比例为65.7%，配售金额为6.42亿元。原股东配售后剩余金额为3.36亿元，假设500户为网上参与申购户数中枢，每户平均申购100万元，预计网上中签概率在0.0056% - 0.0084%之间。

综上，百川转2当前平价高于面值，纯债价值较高，具有一定吸引力。百川股份在不断深耕精细化工领域的同时，积极布局新材料和新能源两大业务板块，实施多元化发展战略。公司2022H1归母净利润实现高增长，在新能源汽车市场空间广阔、锂电池需求旺盛的背景下，公司业绩有望实现新突破，具备较高的配售价值，建议积极参与一级申购。

风险提示：原材料价格波动的风险；宏观经济波动影响；第三方数据不准确等。

关键词： 优先配售 转股价格 百川股份