世界球精选!多晶硅变局


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刚刚过去的三季度,多晶硅企业的盈利继续攀升。

10 月10日,行业龙头通威股份(行情600438,诊股)预计前三季度归属于上市公司的净利润为214亿-218亿元,同比增加近260%至267%。这意味着,三季度,通威股份有望实现100亿元左右的净利润,其中重要的原因是高纯多晶硅市场需求旺盛,价格同比上涨,叠加公司新产能爬坡达产。

以2021年的产量计算,通威股份的产能占多晶硅行业的比例在25%,随着2022年的产能释放,其市场份额或超过30%。保守估计,前三季度多晶硅行业的净利润有望超过500亿元,行业2022年的利润有望创纪录。

不过,另一方面,多晶硅价格的暴涨也引起了监管部门的注意。10月9日,工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局约谈部分多晶硅骨干企业,要求不搞囤积居奇、借机炒作等哄抬价格的行为。

作为光伏产业的上游,多晶硅几乎占据了行业利润的大头,这也引发了新的一轮扩产。据不完全统计,到2024年年底,中国多晶硅产能将超过400万吨,相对于2021年年底几乎增加了8倍,如果这些产能完全释放,行业供给紧张的局面将大大缓解,从中长期看,多晶硅企业丰厚的利润不可持续,光伏产业的利润空间有望向下游倾斜。

硅料的涅槃

历经20年的发展,中国光伏已成为一个具有全球竞争优势的产业。

自无锡尚德规模上产能开始,中国光伏产业开始了自我升级迭代之路,期间虽然出现了无锡尚德、赛维LDK倒闭事件,也经历了欧盟反倾销调查及国内2018年光伏新政等冲击,但产业在曲折中前行,特别是技术路线由多晶向单晶转变,打开了光伏发电转换率提升的大门,从而推动了度电成本的持续下降,自2021年起,中央财政对光伏发电企业不再补贴,光伏正式进入平价时代。

在这一过程中,光伏产业链全面崛起,从上游的多晶硅到电池片,再到光伏组件以及光伏设备、辅料等各个环节,中国均出现了具有全球话语权的企业。

截至2021年,中国光伏组件产能为359GW,产量为182GW,全球市场超过70%的组件来自中国。

多晶硅是光伏组件的重要原料,长期在光伏组件中占据30%以上的成本,也是其中自我升级的代表。2008年,由于技术不过硬,提纯的纯度达不到光伏发电的要求,中国多晶硅几乎全部依靠进口,由于中国推进新能源建设,国际市场价格在当年一度达到35万元/吨,国内下游企业不得不为高价硅料买单;13年后的2021年,中国企业已经占据了全球70%以上的产能,进口比例大幅下降,而自2021年的此轮价格上涨让中国企业赚得盆满钵满。

多晶硅的成本主要是工业硅、电价及其他成本,其中工业硅和电价占比均在30%以上,而电价成本的下降成果显著——可谓量价齐跌:一方面是充分利用了低成本的水电和煤电,不少多晶硅企业设于水电丰富的云南、四川等省,或者煤炭资源丰富的内蒙古及新疆;另一方面则是技术进步带来的电能损耗的下降,其技术路线分为西门子改良法和流化床法,两条路线都持续进步中,中国目前主要采用西门子改良法,通过国内多晶硅企业和光伏设备企业的改进,综合能耗不断降低,每吨综合电耗已经由10年前的超过12万度下降至2021年的6.6万度,具有规模优势的企业综合电耗已经下降至6万度左右。

这一过程中,企业面临残酷的竞争。据《中国能源报》,国内多晶硅企业数量已经由2018年年初的24家下降至2019年年底的12家,不少能耗高、缺乏规模优势的企业淘汰出局,行业集中度也大幅提升。2017-2019年,行业前十名多晶硅企业的产量占行业总产量的比例分别为76.03%、79.92%和92.11%。

2022 年上半年,通威股份的市场份额接近30%,随着行业龙头企业的扩产,硅料有望维持较高的集中度。

正是有了激烈竞争和长期的降本增效,硅料价格维持了长期的低位,2020年上半年一度下跌至不足6万元/吨。此后,受煤炭等大宗商品价格的推动及俄乌冲突引发的海外需求大增,多晶硅价格开启了上涨之路。2019-2021年,多晶硅价格分别为每吨6万元、5.82万元和15.03万元,2022年上半年更是上升至每吨21万元,从7月份至今处于30万元/吨的高位运行中,这几乎创下10年来的新高。

拐点隐现

2022 年四季度至2023年二季度将成为多晶硅景气度的拐点。

首先,多晶硅的产量在快速释放。截至2021年,中国多晶硅产能为52万吨,产量大约是49.8万吨,其中约有45万吨用于光伏。

据中国有色金属硅业分会专家副主任吕锦标介绍,2022年多晶硅扩产规模达68.4万吨,主要产能释放在三季度,到2022年年底中国多晶硅产能将达120万吨,预计产量为82万吨。

按照国泰君安(行情601211,诊股)证券测算的装机容量与多晶硅比例,上述产量大约对应全球234G的装机容量。2021年全球光伏装机量为175G,其中国内约为55G,创历史新高。

受俄乌冲突影响,欧洲加快了能源转型的步伐。2022年1-8月,国内光伏组件产量约为179GW,组件出口量超100GW,已经超过2021年出口量,其中对欧盟国家出口量为163.6GW,占比超过一半。

基于供应能力及需求超预期,中国光伏行业协会预计,2022年全球光伏装机约240GW-250GW,同比增加40%以上,2023年全球市场需求预计为360GW-370GW。

考虑到全球需求的暴增,即便2022年多晶硅处于紧平衡状态,2023年乃至2024年的大扩产将会导致行业供给过剩。

受煤炭价格上涨和云南水电价格优惠取消影响,叠加上游工业硅价格的上涨,多晶硅成本出现了一定幅度的上涨,但上半年多晶硅价格高位运行诱发了更多产能扩张冲动。

据大全能源(行情688303,诊股)2022年半年报,公司多晶硅单位成本为6.3万元/吨,单位现金成本为5.78万元/吨,一、二季度多晶硅的销售均价(不含税)分别为每吨20.8万元、21.9万元,公司上半年毛利率为70.47%。公司上半年销量为7.64万吨,净利润为95.25亿元,对应的每吨税后净利润为12.47亿元。

从各家披露的投资计划看,投资1万吨西门子改良法的多晶硅产线大约需要7亿-8亿元,时间周期大约是18个月,资金投入门槛并不高,这意味着多晶硅企业当前销售1吨硅料的净利润可以投资至少1.5吨的产能,从建设到投产不超过2年,目前行业的暴利大大刺激了原来多晶硅企业的扩产冲动。大全能源2021年IPO时的产能大约7万吨,IPO募集资金投资了3.5万吨,又在2022年7月底公告拟在包头投资建设“30万吨工业硅+20万吨有机硅”项目,项目达产后,公司产能在2021年基础上再增加2倍。

行业龙头通威股份的扩产势头更大。通威股份2021年年底产能为18万吨,2022年包头5万吨投产、乐山三期12万吨开工脱产,2022年产能为23万吨,2023年有望达35万吨。

此外,行业外的企业和下游企业也加入扩产阵营。比如,生产组件的东方日升(行情300118,诊股)也在8月份公告在包头计划投资20万吨金属硅的项目。

9 月底,硅基材料制备技术国家工程研究中心主任严大洲透露,目前多晶硅规划产能高达407万吨,一期建设166.25万吨,多数在2023年二季度后投产,到2023年年底多晶硅总产能可能超过230万吨。

据8月份公告,通威股份还将在云南、内蒙古分别再投资20万吨产能,总计投资280亿元,且项目将在2024年竣工。

2021 年,国泰君安证券(香港)研报显示,每100GW太阳能(行情000591,诊股)新增装机约需35万吨的多晶硅。

假设多晶硅产量达到230万吨和407万吨,对应的光伏装机量应该为657GW和1163GW,这或许在中短期内远超全球光伏装机需求,多晶硅环节供需局面的逆转大概率出现在2023年。

另一方面监管部门的行动也形成高压,多晶硅价格的暴涨直接拉高了电站运营商的成本。2022年8月份,光伏组件中标的报价在19.1亿-20.7亿元/GW,较2020年最低的15亿元/GW已经上升了20%-30%,这不利于光伏产业平价上网的推进,也会打击下游运营商投资电站的热情。监管部门要求相关企业要上下游共赢,规范销售行为、不搞囤积居奇、借机炒作等哄抬价格行为,适度提前释放产能、合理研判新产能投放风险等,这或许将引导多晶硅价格的理性回归。

关键词: 通威股份 年上半年 装机容量