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近期，贵州茅台(行情600519,诊股)再破新低带动白酒板块出现大幅调整，白酒股近期走势偏弱，与医药股走出截然相反的走势，这与往年“喝酒吃药”的行情分道扬镳。

10月21日，贵州茅台再度收跌1.19%，本月以来，茅台大幅下挫，累计下跌13.27%。

另一方面，医药股则走出一波反弹行情。

一方面，这或许与机构的调仓换股有关。

外资大幅减持白酒

最近一周北上资金净流出63亿元，其中减持前五行业分别：食品饮料、汽车、银行、建筑材料、电力设备；加仓前五行业分别：医药生物、有色金属、传媒、计算机、基础化工。

个股层面来看，北上资金减持前五分别：贵州茅台、五粮液(行情000858,诊股)、通威股份(行情600438,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)、中微公司(行情688012,诊股)；加仓前五分别：卫星石化、宁德时代(行情300750,诊股)、兆易创新(行情603986,诊股)、先导智能(行情300450,诊股)、宁波银行(行情002142,诊股)。

从当下资金活跃的板块看，机构资金偏向于三个方向，一是低位的估值修复如医药、医疗，二是进口替代预期强烈的信创，三是光伏、储能等老赛道股。短期市场反弹情绪释放后需注意概念股的回调风险，板块内也将进入分化期，核心龙头持续性会更强，低位补涨股也有活跃机会，中期则可等待调整后继续关注上述几个方向。

白酒动销情况稳定但也仅仅是稳定

此前，进入本月以来，一方面“十一”长假期间出行数据一般，疫情下消费场景受限；另一方面“禁酒令”等消息加剧市场恐慌。

从三季度来看，各白酒品牌批价中秋前后有下降，白酒动销受疫情反复和管理趋严影响，各地区库存呈现持平或增加。显然，消费优有限，整体达不到去年同期水平。

东吴证券(行情601555,诊股)认为，整体来看，疫情的确对实际动销产生影响，部分酒企库存略高，但相比三四线小酱酒，高端+区域次高端龙头的需求稳定，终端动销正常，库存压力可控。

茅台受疫情影响较小，目前多数区域批价保持稳定，库存多数区域在半个月左右，保持良性；五粮液批价波动不大，局部地区如江苏在中秋节后略有回落，四川、江苏等地区目前库存在1个月左右，河南、华南地区在20天左右；老窖华北地区动销好，低度国窖增速亮眼，批价节后略有回落但波动不大，四川、江苏等区域库存在1-1.5个月。

尽管居民消费能力减弱可能不多，但大部分渠道和终端今年更谨慎。

展望四季度和春节，主要是去库存和打款压力，持续关注后续动销，若后续各场景有序恢复，动销有望进一步改善，高端酒表现仍相对更好，次高端压力更大一些。

白酒销量连降，高端化逻辑推动股价上涨

实际上，最近几年我国白酒产量下降是比较明显的。

从统计资料看，从2016年后我国白酒连徐年下滑，从2017年到2021年，我国白酒的产量分别为1198.1万千升、871.2万千升、785.9万千升、740.7万千升、715.6万千升，而且预计到2022年，白酒产量会进一步下降到690万千升左右。

跟2017年相比，过去5年时间，我国白酒的产量至少下降了40%以上。

不过令人奇怪的是，既然产销都下降，为啥白酒股这几年还涨得很好呢？

原因就是消费升级，高端白酒抢了低端白酒的市场，高端白酒持续不停涨价，单价提高带动了酒企业绩提升，所以反映出来公司利润增加，股价上涨。

但是，白酒能一直涨价吗？高端酒能一直保持高销量吗？

有人认为，白酒消费升级的过程已经接近尾声，可能告一段落，随着经济周期的波动，高端白酒恐怕难再现此前的快速涨价。因此，白酒股一直处于高位震荡。

长远来看，60、70后出生人口多，目前掌握了社会最多的财富，对白酒90后、00后是否能有持续的消费动力，依然值得怀疑，除了消费习惯不同，人口规模上也与此前不同。

医药股经过近两年的调整估值股价均处于历史低位，而白酒股处于高位震荡，近期医药的活跃引发机构资金的搬家，短期看白酒调整仍未结束，建议回避为宜。

医药股估值低位，逻辑边际改善

截至上周五（2022/10/14），创业板市盈率55倍（历史分位数33%）；电子板块市盈率32倍（历史分位数22%），计算机67倍（历史分位数71%），电气设备41倍（历史分位数29%），食品饮料35倍（历史分位数48%），医药生物33倍（历史分位数11%）。

可以看到，医药生物性价比凸显，除了前期集采对板块估值的压制，近期市场除了反弹逻辑，对医药也有新的支持政策。

政策上提出，“推进健康中国建设，把保障人民健康放在优先发展的战略位置，建立生育支持政策体系，实施积极应对人口老龄化国家战略，促进中医药传承创新发展，健全公共卫生体系，加强重大疫情防控救治体系和应急能力建设，有效遏制重大传染性疾病传播”。首创证券建议关注中医药、医疗新基建和自主可控/进口替代三大主线。

医疗新基建推动行业扩容，国产替代进一步加速。随着医疗新基建的发力，医疗机构进入新一轮扩张周期，相关医疗设备需求也将持续上升。目前全国已上报超过2000亿元的医疗设备贷款需求，随着财政贴息贷款逐步落地，医疗设备需求有望快速释放。主要细分赛道国产替代空间广阔，国产替代政策红利持续释放，国产中高端设备有望快速放量。

中国人口结构改变，老龄化趋势下酝酿医疗服务大机会。我国社会老龄化加剧，60岁以上老年人数量从2010年的1.78亿快速增长到2020年的2.6亿人，占总人口比例从2010年13.3%增长至2020年18.7%。老龄化群体扩大带来医疗服务需求大幅增长；而近年来国内医疗体系逐步健全和人均收入水平提升，推动老年人就诊频率明显提升。

关键词： 医疗设备 贵州茅台 医药生物