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10月28日，市值2000亿的动力煤龙头陕西煤业(行情601225,诊股)发布了三季报，公司第三季度营业收入470.49亿元，同比下降3.27%，净利润37.09亿元，同比下降37.89%，但由于上半年高增前三季度净利润高达283.07亿元，同比增速达98.54%。

但当晚更值得关注的是公司抛出的巨额收购方案，其拟通过非公开协议方式收购控股股东陕煤集团持有的彬长矿业集团99.5649%股权，及收购陕煤集团与陕北矿业合计持有的神南矿业100%股权。两项收购合计金额达到了347亿元，并全部以现金方式支付。

对此次收购，公司称可以增加现有煤炭资源量和产量，为陕西煤业后续产业发展提供资源储备，极大增强市场对未来发展的信心，提升陕西煤业市值水平。

受益于动力煤价格上涨和煤炭销量上升，公司业绩近年持续高增，股价也迎来戴维斯双击，年内市场整体不佳情况下其股价涨幅竟达到97%，而近四年涨幅则最高超450%，成为两市屈指可数的牛股。

控股股东注入两块资产

溢价56.47%和266.7%

根据公告，公司控股股东陕煤集团下属子公司彬长集团于2002年11月26日注册成立，主要从事矿井建设及煤炭采掘、洗选和销售，配套铁路、电厂等基础设施投资建设与管理运营等。彬长集团注册资本为82.75亿元，其中陕煤集团持股99.5649%，国开基金持股0.4351%。

公司以非公开协议方式收购彬长集团99.5649%的股权，收购价格以2022年7月31日为评估基准日且经陕煤集团备案的彬长集团评估净资产值143.78亿元为依据确定，99.5649%股权的价格确定为143.16亿元，增值率为56.47%。

公司称，本次彬长集团评估结果与账面价值相比增值的原因主要系无形资产－矿业权增值。无形资产增值的主要原因系本次对矿业权评估的煤炭市场行情与矿业权取得时比较差异较大，导致评估增值较多。

神南矿业于2017年5月9日注册成立，主要从事煤炭资源的开发及煤矿的建设与管理。神南矿业注册资本为66亿元，其中陕煤集团持股99.2424%，陕北矿业持股0.7576%。

公司以非公开协议方式收购陕煤集团持有神南矿业99.2424%的股权，收购陕北矿业持有神南矿业0.7576%的股权，收购价格合计204.47亿元，以2022年9月30日为评估基准日且经陕煤集团备案的神南矿业评估净资产值为依据确定。神南矿业所有者权益账面价值为55.75亿，意味着增值额148.73亿元，增值率266.8%。

公司解释称，神南矿业增值原因主要系无形资产－矿业权评估增值。矿业权增值的主要原因是，本次评估涉及的两个矿业权的原始取得和有偿处置时间较早，有偿处置时当地的煤炭行业市场行情远低于评估基准日近期评估所参照的近五年煤炭行业市场行情。此外，两个矿业权在原始取得和有偿处置时的地质勘查程度很低，仅为普查程度，而截至评估基准日地质工作程度已达勘探程度，这也是导致矿业权评估增值的重要原因。

公司强调，鉴于评估目的，评估结果客观、公正地反映了评估基准日评估对象的实际状况，评估结果具备合理性；在评估基础上经交易双方协商确定的标的资产定价公允、合理，不存在损害公司或全体股东合法权益的情形。

“不差钱”全部现金支付

顶级牛散三季度加仓158%

公司称，本次关联交易可以增加陕西煤业现有煤炭资源量和产量，增强企业盈利能力，同时为陕西煤业后续产业发展提供资源储备，极大地增强市场对陕西煤业未来发展的信心，有利于提升陕西煤业市值水平。

值得注意的是，公司此次两项收购虽然合计金额高达347亿元，但全部是以现金方式支付。这在A股的收并购案例中可谓少见，通常的方式是发行股份加现金，甚至纯换股。公司为何如此豪气呢？因为完全“不差钱”。

同日晚公司发布了2022年三季报，中国基金报记者注意到其账面现金高达771亿元，是本次两收购交易金额的两倍多，较去年三季报的货币资金419亿元增幅高达84%。货币资金之外，公司还有116亿元变现能力较强的交易性金融资产。

现金如此充裕源于公司强劲的业绩。

公司2022年前三季度实现营业总收入1307.39亿元，同比增长7.8%；实现归母净利润283.07亿元，同比增长98.5%。三季度单季，受公允价值变动影响，净利润则为37.09亿元，同比下降37.89%。

中国基金报记者注意到，公司收入的提升主要来自煤炭产品价格的驱动，从而显著提升了毛利率。其今年前三季煤炭销售收入达到1266亿元，同比增长9%，但毛利达到了520.5亿元，同比增长42.35%。今年三季报毛利率达到40.88%，而去年三季报只有31.04%。

陕西煤业股价自2018年四季度启动以来已经走牛四年，但今年三季度仍然逆势继续上涨15%。中国基金报记者注意到，十大股东中持股数年的价投大佬张尧三季度大幅加仓了，另外还有一位牛散刘晓燕新进十大。

据证券时报报道，张尧过去20年在A股实现了2000倍收益，在2018年时逆势布局陕西煤业。截至2022年三季度末，张尧持股数为6901万股，最新持股市值约15亿元，与今年半年度末相比，张尧三季度加仓了4233万股，加仓比例158%。

关键词： 陕西煤业 陕煤集团 彬长集团