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时隔9月，姚振华再次被登上热搜。

这一次，是他旗下的观致汽车生产线设备被申请法拍。在媒体掘地三尺的挖料下，原来这家他曾宣称投了500亿的造车公司，账上只剩下2651.3元。

这点钱，甚至不够一个普通员工半个月的工资。

资不抵债，名存实亡，无力回天。

囧境如此，令人唏嘘。

观致汽车可以说是宝能在市场上几乎唯一还能讲的大故事。 但如今苦撑至今，也到了画句号的时刻。

近些年来，在宝能之前，我们已见过了太多资本系的起高楼、宴宾客到最后的楼崩塌，比如明天系、海航系、华融系、华信系、安邦系、中植系等等一系列金融资本巨兽纷纷形神俱散，分崩离析，如今还残存下来的资本巨兽十不存一。

这些藐视实体经济、藐视产业资本的金融集团，正一个个被打回原形。

而观致汽车的倒下，也再次宣告了那个曾经的资本喧嚣时代，真的成为过去了。

01

一个早已注定的结局

观致汽车的前身是奇瑞汽车与以色列集团在2007年共同出资成立的奇瑞量子汽车有限公司，定位国产自主高端的品牌，并在2011年正式更名为“观致”。

从这里看，无论是从时间还是技术层面，观致汽车相比国内很多后来者车企来说都有很明显的领先优势。

但可惜的是，一手好牌却打得稀巴烂。

2013年11月，首款车型观致3正式发布，售价11.99-16.79万元，此后，观致又先后推出观致3都市SUV、 观致5 SUV等车型，售价都明显高于同时期的其他产品力接近的紧凑型SUV。

在当时，预算不多的消费者有吉利、长安、哈佛、比亚迪(行情002594,诊股)可以选，预算稍高的选择丰田、本田、大众等合资品牌也很香。而夹在中间的观致汽车，虽然定位高端但价格偏高，品牌力还没有得到消费者的深度认可，能买和愿意买的消费者数量远低于预期。

2014-2016年间，观致汽车累计销量不足2.2万辆，完全发挥不起来规模效应，最终最终连年亏损经营，三年累计亏损高达66亿元。

2017年12月及2019年初，宝能先后斥资65亿元、15.6亿元分别从其他股东手上收购观致汽车的51%和12%股权，将观致汽车持股比例提到63%。

但宝能的入局，并没有给观致汽车带来更好的突破，尽管2018年观致汽车的销量暴涨320%至6.3万辆，但实际上却是因为大部分车型是卖给同属宝能旗下的汽车租赁平台——联动云。

换句话说，就是自产自销。

真正得到消费者埋单的，少之又少。

此后的形势，更是越发衰败。

2019年-2021年，观致汽车年销量分别跌至2.27万辆、1.31万辆、5200辆，到 了2022年上半年，销量已经跌至1000以下。同时，期间还伴随大量各种负面消息爆发，经销商集体维权、员工拖薪、离职欠薪、工厂停产、售后服务无法到位等等，几乎从不间断。

在天眼查上，观致汽车自身风险超过1300条，并被多地法院列为失信被执行人，下达的裁定书多达185份。其中仅2022年份的有64份。

直到现在，观致汽车的多地厂房已经关闭停业，大量不动产被数十次轮候查封，生产线设备被放在阿里法拍网进行公开拍卖。甚至一些省的汽车流通协会直接将观致汽车品牌列入消费黑名单，明确警示消费者谨慎购买。

至此，观致汽车的结局几乎尘埃落定。

据称，从宝能接盘观致汽车之后，宝能先后在广州、杭州、昆明、西安拿地建生产基地，有报道称其累计规划投资高达1800亿。姚振华也曾表态过累计为观致汽车投入了超过500亿元，还夸下海口，要用10-15年时间将宝能汽车打造成为具备强大竞争力和国际影响力的汽车集团，计划在2022年之前发售26种新车型。

但如今看来，当初的愿景，更像是一个笑话。

02

从起高楼到楼崩塌

想要弄清宝能集团为何突然沦落如此境地的原因，要从宝能的起家模式说去。

1992年，92年在邓公南巡讲话之后，深圳成为创业热土。

与当时很多民营巨头一样，姚振华数次抓住国家经济发展重大历史机遇。

从一开始抓住国家推动“菜篮子”工程的机遇做起卖菜生意赚到第一桶金，到深圳地产发展红利进入房地产开发领域，再到后来进入物流领域，他不断积累经验积累财富的同时也逐渐领悟到了资本的玩法与魅力。

2012年，姚振华组建前海人寿保险公司，首创“万能险”大获成功，成为他短期内获得大量资金。仅到22014年，其保费收入就达到了347亿元，进入国内人身保险公司前列。

2015年，姚振华利用前海人寿的险资撬动多家金融机构的资金与华润增多万科的第一大股东地位，引发著名的“宝万之争”，2016年末宝能系再次举牌格力被董明珠怒斥其为“破坏实业的罪人”。姚振华本人也因此成为了最著名的资本“野蛮人”。

但由此也迎来了监管的强关注，最终，姚振华想要拿下格力大股东位置的愿望落空。

其实，在2015年小股灾后，监管层已经开始明确注意到民间金融资本失控式野蛮扩张带来的重大潜在风险。

2017年，强化金融监管、防范系统性金融风险成为监管层重要工作目标。

宝能通过前海人寿获得资金，然后通过大量投资控股一些通道子公司反过来为其保险注入债务资金，提高资本充足率，再释放更多资金去投资，并依此可以持续不断地扩张资产负债表，达到迅速扩大资本体量的模式，开始被受到严监管。

万能险这样的产品，开始被限制，前海人寿的展业受到明显影响，最终导致后续的一系列资本操作出现资金断流危机。

这无疑等于釜底抽薪。

在同时，2018年开始，房住不炒大方针之下，地产市场开始迎来最严监管，行业迅速转冷，以前房地产商赖以生存的高杠杆高周转模式遭遇毁灭性打击，最终导致房地产泡沫刺破。

宝能集团很多土地资产项目现金流也开始断流，甚至为了降杠杆成为反向吞噬现金流的拖累。

最终，宝能的现金流开始急速走向枯竭。

早在2020年末，宝能集团合并口径资产总额为5653.03亿元，总负债5061.23亿元，净资产为591.80亿元，资产负债率89.5%。

2021年，正值中国深入推进金融监管以及史上最严房地产监管的一年。

在2021年初，宝能集团各大板块就出现了屡传欠薪、裁员、债务逾期等负面消息，集团发展经营越发陷入困境，债务危机更是越演越烈。

据公开资料，自2021年9月起，宝能系旗下5家主要公司，钜盛华、宝能控股、宝能地产、宝能集团和宝能汽车，合计被法院执行超180次。宝能系所持中炬高新(行情600872,诊股)、韶能股份(行情000601,诊股)、南宁百货(行情600712,诊股)等上市公司股份相继被司法冻结或轮候冻结。

据悉，为了尽快回笼资金，2021年10月宝能披露放售包括宝能集团深圳总部等在内的千亿元资产，在出售重点专项资产均在上海、深圳、广州等核心城市的最核心地段，堪称最黄金的资产。但在房地产开始全面遇冷的大趋势下，资产出售的进程和效果却显然远不理想。

有数据称，截至2021年底，宝能集团存在超200亿元的流动性缺口，旗下大量债券出现违约，规模累计超百亿元。

而到了如今，宝能集团以及宝能旗下各公司的债务总和已经超过了1000亿元。

曾有媒体质疑，宝能汽车过去几年取得的工业用地规模超过400万平方米，但实际上造车项目一直进展缓慢，因此可能是“名义上造车，实际上为了拿地”。

但如今看来，无论是为了造车还是拿地，宝能的算盘都打错了，而是代价极其沉重的大错。

尤其造车，虽然站对了赛道，也不排除原来计划上，观致汽车会迎着新能源车的风口乘势而上，像蔚小理那样，成为诸多转型成功的造车新势力。

但要实现这样结果的前提，是要海量的资本和和技术的投入，宝能似乎投了很多，但似乎又没有足够去投，导致半途而废。

我们也很难知道为什么宝能造车项目为什么进度那么慢，以至于到后面被拖到破产的真实原因。或许跟资金源头大幅收缩有关，或许是被其他项目给拖累了。

只能说，他赌输了。

客观来讲，观致汽车从品牌建立以来就一路亏损经营，竟然还坚持了这么多年，几经挣扎，直到如今最后一刻弹尽粮绝，才不得已倒下。如果不是为了死要面子撑场面，那么这种死不认输的抗争精神，不得不令人敬佩。

但方向错了，再多的坚持和努力都毫无意义。

甚至因为迟迟不做断离舍，及时止损，反而把自己拖进更加不复的深渊。

03

尾声

宝能从实业到保险，从地产到金融投资巨头，与同一时期的很多其他民营资本巨头们殊途同归地复刻着类似的奇迹成长故事，它们曾经叱咤风云，不可一世，一度是资本圈和无数普通人眼中梦寐以求的资本神话。

但在近几年来，随着时代巨变，监管趋严，这种夸张的模式开始也走到了尽头，如今宝能也终于扛不住大势，开始褪去光芒，走下神坛。

尽管还没有最终倒下，但这个时代，可能已经不属于它了。 （全文完）

近期全球股市开始反弹行情，国内市场也是暖风频吹，行情还能涨吗？投资机会在哪？风险又在哪？

关键词： 投资机会 釜底抽薪 资本充足率