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周二，全球金融市场再度出现震荡。日本央行在周二午间突然宣布，将10年期国债收益率目标从0.25%上调至0.5%左右，由此引发了日本股市急剧跳水，从上午的上涨逾1%直接跳水至下跌3%左右，亚太股市也激烈震荡，美股期指也跟随出现跳水。那么日本央行为什么会突然提高十年期国债收益率呢？根据日本央行的表态，是目前债券市场的运作已经恶化，特别是在不同期限债券利率之间的相对关系以及现货市场和期货市场之间的套利关系方面。如果这些市场状况持续下去，这可能会对财务状况产生负面影响。直白点说，就是日本央行买不动自己的国债了，需要提高利率水平吸引其他资金进入。此前，为了维持宽松的货币政策，日本央行一直坚持“买买买”，大量买入本国长期国债。截至今年6月，日本央行持有的长期日本国债总市值达到1021.1万亿日元，以票面价值计算，其持仓对应的占比为50.4%。那么，日本央行提高10年期国债收益率水平为什么会导致股市大跌呢？长期国债收益率上升后，国债对追求稳健收益的投资者更有吸引力，投资者会减少对股票等高风险业务的投资。也就是说，当国债等无风险收益率上升时，投资者会放弃更高风险的投资品种。与此同时，还会有投资者加速抛售非日元资产，一些抛售美债的资金会流回日本国内，这将加速全球资产的价格动荡，这也是为什么日本央行提高国债收益率后，全球资本市场都要跳水的直接原因。有意思的是，日本央行被认为是最后一个仍在坚持宽松货币政策的银行（当然笔者并不这么认为），但一个无法回避的事实是，宽松的货币政策不可能一直持续下去，总有收口子的时候，怎么收是一门大学问。既要不冲击实体经济和金融市场，又要能让政策有可持续性，毕竟收与放都需要一个转换的过程，这点对我们的启示还是比较大的。从目前来看，中国央行的货币工具箱更加多样，调控措施也很灵活，在保持市场适度流动性的基础上能够收放自如。因此，即便日本央行提高长期国债收益率，对我国的冲击应该不大。从另一个角度来看，日本央行之所以维持宽松货币政策，与日本经济的发展有很大关系。过去日本也走过了房地产高速发展之路，目前日本的产业转型面临困局，消费电子与汽车产业需求不振，高科技领域全球竞争更加激烈，而过去累积的房地产泡沫一直没有完全消化，这也导致日本经济增长率长期偏低，其国债收益率不高缺乏吸引力。两相对比，虽然目前国内房地产市场政策暖风劲吹，但中国的房地产是不是仍需要大力发展，会不会重蹈日本经济的覆辙，如何找到转型之路还需要谨慎前行。

关键词： 货币政策 长期国债 日本经济