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全面注册制时代来临！

本周最大的新闻，莫过于全面注册制改革了！

2023年2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。经过4年试点，全面注册制改革正式启动！

全面注册制启动后，主要看点有哪些？上市和交易规则有何变化？对A股市场有些什么影响？本篇梳理了全面注册制改革的相关知识，帮你快速get重点内容。

第一部分

IPO发行审核的发展历程

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IPO发行制度经历了哪几个阶段？

中国资本市场IPO发行经历了审批制、通道制、保荐制和注册制四个阶段，其中，通道制和保荐制合称为核准制。

1990年，我国实行的是审批制，A股上市执行严格的额度管理和指标管理，拟.上市企业需要地方政府、证监会两级行政审批。

2001年，我国开始实行通道制，将IPO的额度由地方政府转移到具有主承销商资格的证券公司，后者拥有一定数目的通道来推荐企业上市。

2004年，我国转而实行保荐制，加强了保荐机构在发行上市督导方面的责任和义务。这一阶段的IPO成功与否，主要取决于股票发行与审核委员会给定的审核结果。

2013年，IPO的注册制改革开始逐步推行，但核准制并未全面退出，而是通过试点逐步铺开。

IPO发行审核的发展历程

第二部分

全面注册制改革的主要看点

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不同板块在定位上有什么不同？

根据管理办法，发行人申请首次公开发行股票并上市，应当符合相关板块定位。

主板

突出大盘蓝筹特色，重点支持成熟优质企业。

科创板

突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。

创业板

主要服务成长型创新创业企业。

北交所

与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

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主板上市需要满足什么条件？

上市标准

新增市值指标，主板上市标准三选一。在满足基本条件之上，满足三条标准中的任一条件即可上市。

【1】最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元；

【2】预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；

【3】预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。

注册环节

证监会将在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册的决定。

上市门槛

主板＞科创板=创业板＞北交所。以市值指标为衡量标准，主板上市门槛最高，为50亿元；北交所上市门槛低至2亿元；科创板和创业板的上市门槛均为10亿元。

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主板交易规则的“变”与“不变”体现在哪儿？

变：

一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。

二是优化盘中临时停牌制度。设±30%、±60%两档盘中临时停盘机制。

三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

不变：

一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。

二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

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主板、创业板、科创板的交易规则有哪些优化？

优化存拒单机制

将超过申报价格范围的订单暂存交易主机的做法改为直接拒单；

优化连续竞价阶段限价申报价格笼子机制

在现行2%有效申报价格范围基础上增设“十个申报价格最小变动单位”机制安排；

当2%的有效申报价格范围对应价格范围不足十个申报价格最小变动单位（即0.1元）时，适用0.1元价格范围。

即：

买入价≤买入基准价*102%或买入基准价+0.1元（孰高值）

卖出价≥卖出基准价*98%或卖出基准价-0.1元（孰低值）

优化股票重新上市首日盘中临时停牌机制，与其他无价格涨跌幅限制股票临时停牌机制保持一致。

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沪市主板申报规定有哪些变化？

增加2种市价申报

在最优5档即时成交剩余撤销申报、最优5档即时成交剩余转限价申报的基础上，增加本方最优价格申报、对手方最优价格申报2种市价申报方式。深市无变化。

市价申报规定

允许市价申报用于无价格涨跌幅限制证券（深市无变化，主板及创业板市价申报均仅适用于有价格涨跌幅限制的连续竞价阶段） ；

引入市价申报保护限价，即投资者通过市价申报，须输入可以接受的最高买人价格或最低卖出价格（深市无此规定）。

新股申购单位

网上新股申购单位由1000股/手调整为500股/手，每5000元沪市市值对应500股可申购额度。（申购条件不变，仍需持有市值达10000元以上方可参与）

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证监会转变职能，落实“监审分离”

发行上市审核注册机制总的思路是，保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变，进一步明晰交易所和证监会的职责分工，提高审核注册的效率和可预期性。同时，加强证监会对交易所审核工作的监督指导，切实把好资本市场入口关。

在交易所审核环节

交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见。

在证监会注册环节

证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序，在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册的决定。

证监会将转变职能，加强对交易所审核工作的统筹协调和监督。一是统一审核理念、标准，保持审核尺度一致。二是在交易所审核过程中，按标准选取或按一定比例随机抽取在审项目，关注交易所审核理念、标准的执行情况。三是督促交易所建立健全“防火墙”、加强质控部门和上市委、重组委（以下简称“两委”）把关责任等内部制衡机制。四是对交易所发行上市审核工作定期或不定期开展检查。

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保持“零容忍”执法高压态势

总的思路是，加强事前事中事后全过程监管，在“放”的同时加大“管”的力度，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态。

前端

坚守板块定位，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核，严把上市公司质量关。

中端

加强发行监管与上市公司持续监管的联动，规范上市公司治理。

后端

保持“零容忍”执法高压态势。

第三部分

全面注册制对A股市场的影响

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注册制对A股市场风格有什么影响？

首先，全面注册制的初衷是扩大中小企业的直接融资，降低企业上市门槛，同时加大上市公司退市力度，促进金融市场更好服务实体经济，将进一步促进中小盘风格、成长风格股票的上市流通。

其次，全面注册制推进，直接利好券商和金融科技等板块，投行业务有望增多，但分化进一步加剧，头部公司将取得更大的优势。全面注册制下，主板将突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业，因此，也利好大盘股。

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全面注册制对券商投行、创投影响有多大？

“投行+投资”联动模式丰厚券商盈利空间

主板注册制落地，投行业务利润空间将得到进一步释放。跟投制度设立，优化券商盈利模式，“投行+投资”推升券商ROE增长。注册制实施，拓宽了PE、VC退出渠道，缩短项目周期，提升资金使用效率，促进投资-退出-再投资的良性循环。

综合服务能力强的头部券商以及精耕细分领域的中小券商充分获益

科创板和创业板成功引入跟投制度，对券商资本实力、投资管理能力、协同也提出了更高要求，倒逼券商强化综合服务能力。项目储备丰富、机构客户优势明显、综合服务能力强的大型综合券商以及精耕细分领域的中小券商有望深度受益。

关键词： 上市公司 涨跌幅限制 交易规则