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2月17日，在全面注册制规则正式发布的同时，中证金融发布《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》也应约与市场见面，让我们一起来看一看有什么变化。

转融通新规重磅发布

作为全面注册制的配套文件，本次《转融通业务规则》修订涉及的主要阵地为主板市场，而这也是继科创板、创业板后，对行之有效的转融券优化措施的进一步推广。

具体来看，本次修订主要有市场化、降门槛、降成本和灵活性四大看点：

市场化方面，主要提升主板转融券业务的市场化水平和成交效率；降门槛方面，拓宽主板转融通标的证券范围和出借人范围；降成本方面，大幅降低证券公司参与转融券业务成本，转融券费率差统一降至0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制；灵活性方面，增加了对交易类强制退市情形的业务处理规定；对涉及终止上市的标的证券，增加了协商提前了结的灵活处理方式。

这些举措，无疑相当于给券商行业“定向降准”，增厚券商两融业务后续的利息收入。

不过值得注意的是，这次降低的转融券费率，是与融资“做多”相反的工具，即是指投资者向机构借入资金买入上市证券，或借入上市证券并卖出的行为。也无疑将一定程度上加大市场波动与博弈情绪。

当然，从大方向来看，此举对于各类投资者而言，能进一步满足参与方多样化需求，提升市场参与各方获得感，大大提高市场交易的活跃性，为资本市场高质量发展提供支持，发挥价格稳定器的作用。

头部券商有望受益

通过优化转融券机制、扩大券源供应等不断完善多空平衡机制，是推动资本市场高质量发展的积极举措。

回顾历史，科创板及创业板实行注册制后，全市场融券比例占两融余额快速提升，到2021年5月的高点，融券余额达到1517亿元，占比一度达到9.8%。截止2022年12月31日，融券余额为959亿元，占比为6.2%。

而如果对比注册制的成熟市场美国，截止2022年12月两融余额为7707亿美元，融券占比21%的数据。无疑预示着后续我国融资融券业务发展的极大空间。

广发证券(行情000776,诊股)预计：随着主板实行注册制、优化现行融资融券制度，两融业务集中度将会进一步提升，尤其是占比逐渐提升的融券业务。注册制下实行更灵活更市场化的转融通制度，有望使得头部券商的集中度进一步提升。

依据测算，在全面注册制下，通过优化转融券机制、扩大券源供应等配套制度完善多空平衡机制，主板优化现行配套制度，券商两融利息净收入有望新增48亿元。

史上4次下调转融资费率，A股如何走？

毫无疑问，下调转融资费率将对A股市场，产生一定的积极作用，那么问题来看，A股在历史上差不多有4次下调转融资费率，以史为鉴，每一次调整对于市场又产生了何种影响呢？

离我们最近的一次是2022年10月20日晚间，中证金融决定整体下调转融资费率40BP。次日则上证指数出现了小幅上涨。

时间排序，更接近的是2019年8月7日，中证金整体下调转融资费率80个基点。2019年A股启动了一轮小牛市，不过消息公布时到正处于回调中，8月8日证券板块指数高开3%，但出现高开低走，最终收涨1.35%。

在此前是2016年3月21日，证金宣布恢复转融资业务182天、91天、28天、14天、7天五个期限品种，并下调各期限转融资年利率。

彼时股市刚刚经历第3轮大跌，加上市场杠杆水平已处于合理甚至偏低区间，此时，转融资费率下调，降低在风险可控条件下的杠杆成本有利于释放市场看多情绪。调低当日，券商股就掀起涨停潮，证券板块指数涨停。

再是更早的2014年8月15日，转融资业务费率将下调80个基点，182天期转融资费率从6.6%降至5.8%。当日证券板块指数涨2.57%，随后一波牛市启动。

整体来看，此次变化的举措，无疑使得2023年的A股市场，更加令人期待。

关键词： 转融通业务 多空平衡 中证金融