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继本周一大涨后，3月21日，游戏板块继续冲高。

截至收盘，天娱数科(行情002354,诊股)涨停，神州泰岳(行情300002,诊股)、盛天网络(行情300494,诊股)、冰川网络(行情300533,诊股)、巨人网络(行情002558,诊股)等跟涨。板块指数近三日涨幅近12%。拉长时间线看，今年以来，游戏板块指数涨幅超过33%，悄无声息地成为走势最优秀的细分领域之一。

游戏概念受到关注，一方面得益于今年以来游戏版号发放回暖，另一方面则得益于AIGC的持续火热，令游戏行业有了新的想象空间。

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3月27款进口游戏过审

3月20日收盘后，国家新闻出版署发布了2023年进口游戏审批信息，共计27款进口游戏过审。其中包含22款移动游戏、3款PC端游戏、1款双端游戏、1款NS游戏机游戏，腾讯、网易、哔哩哔哩和心动公司皆有所获。

其中，腾讯运营的《庄园合合》、网易运营的《劲舞团：全民派对》、哔哩哔哩运营的《闪耀！优俊少女（《赛马娘》国服）都顺利过审，心动游戏本次则有两款游戏过审，分别为双端游戏《画中世界》和手游《传说法师》。

进入2023年，国家新闻署在1月公布了96款游戏版号，在2月公布了87款游戏版号。而本次发放的是进口游戏版号，距离上次进口游戏版号发放仅不到3个月。

回顾此前几年进口游戏版号发布的情况，2020年全年发放数量97个，2021年减至76个，2022年则降至44个（当年仅发放一次）。今年进口游戏版号在3月份公布，预示着年内或将再次发放进口游戏版号，无论在频次还是数量上，版号发放都有望趋向稳定。

市场认为，版号恢复正常化发放给市场带来了较强的信心，利好板块整体的估值修复，随着后续版号审批、发放流程持续优化，游戏行业景气度有望持续回暖。

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AIGC打开游戏行业想象空间

除了版号发布回暖这一导火索，2023年以来游戏概念持续火热的深层逻辑，则是AIGC的加持，为游戏打开了新的想象空间。

AIGC对于游戏行业的革命性在于，它不仅可以帮助厂商节省时间和金钱，同时还可以保证质量，从而打破“成本、质量、速度”只能“三取其二”的不可能三角关系，同时也将解决数字人(行情835670,诊股)“只会念稿、不能交互”的尴尬。

中信建投(行情601066,诊股)表示，游戏行业与AIGC具有天然适配性，有望带来游戏行业新一轮爆发，同时给游戏行业带来变革式影响，其表示：除了打破不可能三角，AIGC还将创造全新玩法和体验，有望带来游戏内容质量的变革式提升；此外，AIGC还有望使精品化游戏的供给大幅增长。

目前来看，宣布入局AIGC的游戏公司主要可分为两种主要发展方向，一类是自行研发相关底层模型和技术；另一类是接入第三方底层模式，如CHATGPT、文心一言等。日前，巨人网络、中手游等游戏公司同样宣布将接入文心一言，进一步探索AIGC游戏领域应用。

在第一类自行研发相关底层模型和技术的公司中，不少公司其实已经布局多年，AIGC应用范围也已渗透游戏的制作和开发流程。

腾讯：AI Lab便将AIGC技术应用于MOBA、FPS、棋牌等游戏品类中，相关技术目前在旗下《王者荣耀》《和平精英》《使命召唤手游》等游戏中已有实际应用，在智能NPC、智能游戏角色动作等方面实现了AI化。

网易：伏羲实验室在其官网中指出，已将AI技术应用于游戏资源生产。

三七互娱(行情002555,诊股)：历史财报显示，公司从2019年开始就在基于多个成熟的大数据平台，完善“量子”和“天机”AI的智能分析、投放系统，通过大数据分析以及AI算法提升推广效率和效果。

昆仑万维(行情300418,诊股)：在2020年10月开始布局AIGC。GPT3.5上线后不久，昆仑万维发布了基于开源模型的图像、音乐、文本、编程AI全家桶。

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游戏股估值水平仍在偏低位置

从外部环境来看，游戏行业边际向好迹象明显：

供给层面，版号下发节奏常态化提振厂商信心，有望为后续产品释放奠定前置基础。

外部评价层面，游戏正面价值获得认可，官媒发文指出应在推进产业健康发展的同时，“促进释放经济、文化与科技新价值”。

行业引导层面，2022年游戏产业年会2月中旬召开，中宣部提出推动“正能量”成为网络游戏发展主基调，实施“网络出版技术创新发展计划”，同时引导游戏底层技术创新发展。

中金公司(行情601995,诊股)认为，伴随着未年成人保护落实完善，在政策引导下游戏行业在供给侧趋于健康化、规范化和精品化，基本进入健康稳健发展阶段，年内有望受益于版号常态化迎接新品大年。

需求方面，国内游戏流水与头部玩家付费能力关联度更高，或受益于经济复苏。中长期维度有望在VR/AR、AI技术、游戏引擎等方面实现突破与应用，实现游戏产业高质量发展。

在游戏板块较2022年下半年低点上涨超40%后，估值仍低于近五年平均值，市场亦未随外部环境好转上修盈利预期，未来或有小幅双击机会。具体而言，头部厂商产品及版号储备整体充盈，业绩稳健性强、估值尚处底部，具备较好投资性价比；中小型公司更多关注产品周期的交易性机会。

个股方面，浙商证券(行情601878,诊股)给出三条路径：1）研发AIGC/ChatGPT产品，代表公司：昆仑万维、神州泰岳、奥飞娱乐(行情002292,诊股)；2）促进虚拟数字人/AI互动，代表公司：天娱数科、汤姆猫(行情300459,诊股)；3）助力游戏产品开发本身，代表公司：完美世界(行情002624,诊股)、凯撒文化(行情002425,诊股)、巨人网络等。

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