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保荐券商子公司深圳润信入股价格为72.93元，衢州瑞芯、上海龙旗、厦门济信、潍坊国维、青岛中经合、湖南凯联以及深圳哈勃等也以该价格入股。深圳智城、西安天利、丹阳盛宇、Anker入股价格在92.11元-92.14元之间。

今日，美芯晟(行情688458,诊股)科创板上市。这家混合芯片设计公司背后站着众多机构与科技巨头，外籍股东持股比例也接近四成。

然而，在巨头和机构加持下，公司上市即破发。截至收盘时公司报收70.61元，较75元发行价相比，中签者500股亏损为2195元。

《科创板日报》记者注意到，作为保荐券商的中信建投(行情601066,诊股)，其子公司深圳润信新观象战略新兴产业（简称，深圳润信）也入股了美芯晟，并在发行中包销了公司弃购股份。

▌上市破发，这些机构都投“高”了

今年5月，美芯晟开启申购流程，发行价为75元。根据当时的发行结果，网上缴款认购股数为693.52万股，放弃认购股数为68.82万股，涉及金额5161.81万元，网上弃购率为9.02%。

弃购原因或与美芯晟发行价超出预期有关。根据美芯晟募资计划，原计划募资10亿元，在机构定价结束后美芯晟募资金额达到15亿元左右，超募50%。

由于存在弃购情况，主承销商中信建投包销了美芯晟部分股份。数据显示，美芯晟网下弃购为0，网上弃购5161万元，对应的中信建投包销金额为5161万元。由此，在一级市场上，中信建投旗下子公司“深圳润信”入股美芯晟。

招股书显示，2021年7月，深圳润信以增资方式取得146.87万股，价格为72.93元。与“深圳润信”一同入股的，还有衢州瑞芯、上海龙旗、厦门济信、潍坊国维、青岛中经合、湖南凯联以及深圳哈勃等机构，这些机构的入股价均为72.93元。按此今日上市收盘价计算，上述机构均首日浮亏。

其中，深圳哈勃因其持股数达到352.47万股而浮亏最多，浮亏金额达到1547万元。其余机构衢州瑞芯、上海龙旗、厦门济信等，浮亏金额在257万元-644万元之间。

资深投行人士王骥跃告诉《科创板日报》记者，“发行定价环节中，目前的机制是询价-报价-定价，规则上对定价限制很高。其中发行人和中介机构对定价没有较大话语权，决定发行价的是少数权重机构。”

王骥跃谈到，在注册制开始后不久，新股市场就转成买方市场，并一度出现极其普遍的抱团压价行为。“在抱团压价机制漏洞拆解后，抱团有些松动，但整体上依然是买方定价。在进入询价程序后，承销商基本上没什么抬高发行价的能力。”

截至目前，在中信建投“高位”入股和包销之后，这家券商仍然有赚。公告显示，美芯晟发行费用1.24亿元，保荐及承销费用达到1亿元，扣除一级市场股权投资的浮亏和包销费用，还有数千万元收入。

▌很“不幸”！这些机构入股价达到92.14元

尽管目前中信建投子公司、深圳哈勃和一众机构都投“高”了，但《科创板日报》记者看到，还有部分机构更“不幸”，入股价高达92.14元，较上市首日收盘价浮亏22%。

2021年10月，深圳智城、西安天利、丹阳盛宇、Anker取得美芯晟的价格在92.11元-92.14元之间。定价依据是根据公司前次融资估值、经营业绩、财务状况、发展前景等综合估值后协商确定。

这些投资机构背后，资金来源多元。其中，西安天利是上市公司华天科技(行情002185,诊股)的私募股权基金，丹阳盛宇是政府投资平台。至于深圳智城、Anker，股权穿透后大多是个人投资者。

一位不愿透露姓名的券商人士告诉《科创板日报》记者，Pre-IPO项目下，一些来自券商方面的人士专门找跟投资金，这些资金可能是国资，也有可能CVC资本。“总之，主要投A股的Pre-IPO项目，不出海投港股也不投美股。”记者注意到 ，包括上述以72.93元入股的机构中，很多股权基金成立日期均在2021年，即是入股美芯晟的那一年。

上述券商人士表示，一些基金是专门为项目成立的，减持完毕后会注销掉。“此前，市场上有类似操作。但现有市场环境下，Pre-IPO项目并不是那么香，所以跟投资金也难找了。”

王骥跃认为，这是一个老生常谈的现象。“是否跟投是一种市场行为，有利可图就好募，无利可图就不好募。”另有私募股权人士表示，现在LP都要求DPI。“很多资金要求5年时间内DPI回1，但一家企业上市排队就得2年，退出再1年，剩下2年时间要找到稳定的项目，就只能投Pre-IPO，但即便如此，最后收益仍无法确定。”

Pre-IPO项目赚钱能力减弱在业内已是共识，一些投在早期的机构依然有赚。

在美芯晟的股权转让中，有几家市场化股权基金入股价格在46.49元，涉及元禾璞华、 荷塘创投、 清控银杏、中潞福银、高捷资本以及比邻创投等。这些机构以美芯晟估值10.20亿元时的价格成交，按现在56.50亿元的市值计算，算是有了安全垫。

创投通-执中数据显示，这些机构的MOC均在2-3倍之间。相较于Pre-IPO，他们入股时间也较长，均在2018年，即投资5年后迎来收获期。

上述私募股权人士表示，不管现在是否浮盈或者浮亏，真实收益情况会在一年锁定期后出现。“只有企业不断创造利润，入股的机构才会有真正的安全垫。目前来看，都是账上富贵或者亏损。”

财务数据显示，2023年一季度美芯晟营业收入为6800万元至8300万元，同比增长22.56%至49.60%；归母净利润为-830万元至-460万元，同比亏损收窄3.26%至46.38%。

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