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“大家都在抢我的芯片！”

昨夜，全球算力总龙头英伟达发布一季度财报。

总营收72亿美元，超过市场预期的65亿。万众瞩目的AI芯片业务，营收创历史新高，同比上涨10%；大家不太看好的游戏业务，收入也高出预期。

盈利方面，同样爆炸，毛利率、EPS都超过了先前的指引和市场预期。

最重要的二季度营收指引，不但没有继续下降，反而大增33%，比原来分析师的预期高出53%。

业绩这么好，股价盘后直接暴涨25个点，比一个AMD（1750亿美元）还多，并有望成为全美第七家市值1万亿美元的公司。

世界奇观啊，前段时间梭哈的，怕是睡着了都要笑醒。

英伟达走势，来源：Choice

但问题也接踵而至。

英伟达的顶峰，到底在哪里？

现在上车，会不会太晚？

01

臭打游戏的，改变世界

《华尔街之狼》里有个很酷的观点：制造需求。

当消费者意识不到自己需要什么的时候，你去提醒他，就能多出一片市场。

形象点的概括，就是“真香”。

最典型的案例，是工业革命早期的棉布热潮。

资本家买纺纱机的目的，原本只是提高生产力，用更少的工人产更多的布。

没想到，机器性能太猛，直接把产能拉爆，消费者都不够用了。

为了把库存卖出去，纺织厂只能去创造新需求，把棉布降价卖给穷人。

当穷人们穿上棉衣：“这丝滑的感觉。以前的麻布衣服，真的是抹布！”

棉布的需求于是爆炸性增长，供给又变得不足。

为了跟上市场需求，农民扩大棉花种植，纺织作坊进化成纺织工厂，技术人员改进技术，最后搞出了蒸汽机。

第二次工业革命时期，也有类似的剧本。

资本家借助国家的武力，建立起世界市场，将产品卖到亚非拉。当这些地方的老百姓(行情603883,诊股)用上火车、电灯、火柴，惊呼原来还有这么方便的东西。

巨大的需求缺口立刻滚滚而来。为了扩大产能，又一次技术大改革开始。

不过，世界市场实在太大，为了更高效收割，老牌工业国干脆把产业链转移到后发国家，又把现代金融体系建立起来了。

这种创造需求、满足更多需求的轮回，是近代世界历史的一条暗线。

今时今日，这个剧本仍在不断重演。不论是宏观经济，还是在每一个细分领域。

IBM董事长沃森，曾有一句名言：全世界只需要五台计算机的算力。

显然，他没想到，宝贵的算力和芯片，会被市场和消费者拿来玩儿。

最初，半导体的主要需求方是军事和科研单位。但是，又不打仗了，这些需求很快就达到极限。

怎么办？还是老一套：创造需求。

1974年，雅达利推出pong家用机，销量达到15万，而同时期PC市场规模只有几千台。

1975年，MOS科技推出6502游戏芯片，后来乔布斯发家的Apple II，搭载的就是它。

1978年，北美家用游戏机+街机市场共盈利12亿美元，而PC市场规模才5亿美元。

游戏机这么强，正是因为贪玩的大众创造了巨大需求，从而形成一个稳定的市场，让做硬件有利可图，给了科研人员一条活路。

这不仅保护半导体活过了70年代，还带来了足够多的money，让技术能够以摩尔定律的速度爆发式成长。

正好对应了创造需求的下一步：满足更多需求。

1992年，《德军总部》拉开3D时代序幕，引爆了全球游戏市场。眼看巨大的商机，游戏厂商便找硬件厂商寻求技术支持。

也就是，显卡。

第一个给出解决方案的是3dfx公司， Voodoo加速卡登上历史舞台，很快成为爆款。

各方纷纷效仿，美国市场瞬间出现了上百家做显卡的公司，竞争及其激烈。

直到1999年，英伟达推出第一款现代意义上的GPU——GeForce256，性能吊打市面上所有显卡。它的牛逼之处在于，从硬件上接管了CPU转换和光照计算，彻底解放CPU。

这就是需求的力量。

尤其在2007年后，智能手机登上舞台，再一次拓宽了游戏的边界。

所有手机在讲自己性能好的时候，无一例外，都是用游戏举例子。

这种需求催生出一代又一代高性能芯片。

游戏推动了第一张骨牌，无数产业的故事，就此开始。

平均每部手机中射频芯片价值（美元），来源：天风证券(行情601162,诊股)

比如，3D技术的跨越式发展，从根本上改变了电影的生产模式。

从前，特效大片需要先画故事版，然后让演员在绿幕前面，对着空气表演，再把素材交给后期，加各种酷炫特效。

但3D引擎将这一切反过来。把通用素材提前准备好，组合就能获得上乘场景。演员只需在场景中表演，特效与人融为一体，成本降了一大截。

《曼达洛人》有一半的特效镜头，都是用这种手法拍摄的。

而这一切，都源于无聊的游戏玩家们，想要在游戏里数腿毛。

又比如，2020年开始，游戏显卡占英伟达营收比例越来越低，数据中心的订单越来越多。

数据中心买显卡回去，当然不是用来玩游戏，而是用这些显卡过剩的算力搞大数据计算，全世界有相当多的人工智能公司，要依靠显卡芯片提供的算力进行深度学习。

可以说，没有游戏，显卡的发展绝不会如此迅速，AI的大爆发也极可能被延后数十年。

来源：中信证券(行情600030,诊股)

正是那群“臭”打游戏的，对光线和细节丧心病狂的追求，催促着算力向更高层次进发，而这些算力又用在了更多地方。

然后世界变了。

02

帝国的裂痕

2018年，《财富》杂志举办活动，有人问黄仁勋：你何时知道英伟达公司将会改变世界的？

答：1993年2月17日，我成立公司的日子。不改变世界，我创个什么业？

这肯定有吹牛的成分。

显卡吧有诗曰：“先有老黄后有天，显卡在手日神仙。”

在游戏世界中，黄仁勋是玩家口中的“两弹元勋”、爆破鬼才；在加密货币世界里，他是显卡疯子；在AI爆发的时代，他同样站在顶端，俯看竞争者为自己的显卡疯狂。

黄仁勋的成功，当然并非偶然。

世纪初，英伟达踩着所有对手的尸体，稳稳坐到显卡领域的王座上。

但这个位子，不是那么好坐的。

在PC时代早期，不论是对玩家还是游戏厂商而言，显卡都是一种极易过时的消费品。

除了游戏不断推陈出新，电脑本身也每隔几年就更新迭代，对显卡的性能要求，越来越高。

一方面，这形成了持续的消费力；但另一方面，如果跟不上新产品的步伐，等待GPU厂商的，只有收入暴跌、淘汰出局的结果。

这就像火烧屁股一样，催促着英伟达不断朝着更强大的技术前进，直到成为今天的模样。

但GPU在AI领域出圈，确实是偶然。

打从一开始，GPU就不是为训练神经网络所生，而是图像。

更具体点说，是为了将CPU从图像显示的苦力活中解放出来而生。

GPU和CPU，虽然结构差异显著，但本质上都遵循冯·诺依曼结构，存储和运算是分离的，存在明显的效率瓶颈。

在分支众多的AI神经网络中，这是很要命的。

神经网络每增加一个分支，GPU就要增加一次内存访问。在AI模型越来越庞大的当下，GPU消耗在内存访问上的能耗，要远比运算高很多倍。

简单说，就是效率不行。

人工智能技术发展得越快，这些问题就暴露得越多。

对此，黄仁勋祭出两套方案，齐头并进：

1.暴力堆算力。AI对算力的需求每100天就翻倍，这是悬在所有人头上的利剑。他们只能一边痛骂老黄心黑，一边像舔狗一样抢光所有芯片。

2.做生态系统，逐步解决GPU与AI场景不匹配的问题，包括功耗、内存、带宽瓶颈等等。

前者保证有肉吃，后者保证永远有肉吃。

这就是为什么，同样做芯片，英伟达的市值是英特尔的五倍，游戏、加密货币、云计算以及AI大模型，都离不开它的产品。

如果只是在硬件上内卷，不可能达到这么高。

除了GPU芯片设计能力，英伟达最宝贵的财富，是基于CUDA模型，孵化了大量的开发者和软件生态。

就像Android和iOS一样，遇到鸿蒙这样的挑战者根本不怕，因为即便后来系统做得再好，但是没有生态也是白搭。

英伟达发布CUDA后，先后推出居里、特斯拉、费米、开普勒、麦克斯韦、帕斯卡、伏特、图灵、安培、赫柏等一些列架构，用以支撑Graphics和Computing这两大场景。

但是，效果并不好。

正如CPU优秀的调度能力，以牺牲算力为代价一样，魔改后的GPU在算力上的堆叠也越来越克制。

在AI场景下，越来越难以匹敌专用芯片。所幸的是，后者并没有量产。

手握终极“缝合怪”H100，黄仁勋暂时可以松一口气，目前市面上还未出现更能打的量产芯片。

但挑战者，并不是没有，还很强力。

一个典型的深度神经网络架构，来源：towards data science

最有实力的，当然还是谷歌。

4月初，谷歌首次公布了AI超算的细节——TPU v4性能相较v3提升10倍，比A100快1.7倍，同时功耗少1.9倍。

和H100对打的芯片，也已经在研发中，它并非没有胜出的机会。

相反，因为更适用于AI场景，只要能量产，谷歌TPU会更受欢迎。

比如，本轮AI热潮除了OpenAI外，还有两家出圈的公司，一家是AI绘图公司Midjourney；另外一家是Authropic，其对话机器人(行情300024,诊股)Claude跟CHATGPT打的有来有回。

而这两家公司，都没有购买英伟达GPU搭建超算，而是使用谷歌的算力服务。

当然，这两者加起来，也比不过微软自研Athena芯片所带来的冲击。

最近市场传出微软与AMD合作开发新款AI芯片，加快推出相关产品，为自身及市场提供英伟达GPU之外的另一种底层硬件选择。

“如果 Athena 具有竞争力，与 Nvidia 的产品相比，它可以将每芯片的成本降低三分之一。”

此外，针对CUDA模型，OpenAI最近还推出了“简化版CUDA”：Triton。

这是种新的语言编译器，性能媲美CUDA，操作难度却低得多：只需25行代码，就能在FP16矩阵乘法上达到与cuBLAS相当的性能。

虽然Triton架构目前只正式支持英伟达GPU，但之后也会支持多家硬件供应商。

因为它是开源的。比起闭源的CUDA，其他硬件加速器能直接集成到Triton中，大大减少了为新硬件建立AI编译器栈的时间。

无论是谷歌还是OpenAI，在AI领域无疑比英伟达更专业，它们欠缺的只是时间。

更何况，前文已经说了，AI所需算力每100天将翻一倍。

也就是说，到2030年，AI所需算力是现在的3000万倍。（2的25次方）

即便是英伟达，也不可能满足如此恐怖的需求增长。

叠加全球供应链安全的考量，AI芯片市场从过去的英伟达一家独大，或慢慢转变为群雄割据。

还有另一种情况。

如今，AI一日千里，技术突破以小时计。如果在未来，AI在社会上的普及能像PC和手机那样大幅提升，算力成本可能大幅下降

那时，GPU更不是唯一的答案。

03

尾声

回顾历史，一战和二战，赢家是谁？从生意的角度看，是美国。

作为军火商，美国通过贩卖武器，实现了财富自由。

而今，多维度的人工智能战争已经打响，英伟达扮演的就是曾经军火商的角色。

目前，在eBay上，一张H100的售价，基本都在4-5万美元。而在一年前，才一万多。

而且有价无市。

据国内渠道商透露，之前拿货周期大约为一个月左右，现在基本都得三个月，甚至更长。

“一台通用计算服务器的成本大约在5万块钱左右，现在符合美国技术出口规范的A800一块价格已经涨到十几万，对于投入算力基础设施的公司来说，整个采购成本都在增加。”

好家伙，二道贩子卖一张卡的利润，顶俺们上一年班。

这有点类似两年前的动力电池，享受量价齐升的逻辑。你总以为到顶了，其实远远没有。（参考阅读《世纪抄底英伟达》）

但这种垄断式中间商，还能爽多久呢？

复盘英伟达过去二十年，通俗点讲，只需做好游戏GPU，就能顺带提高算力，满足训练AI模型需要，一举两得。

所以英伟达发展得快，从一个二线芯片公司变成了行业的NO.1，不可谓不励志。

但当AI大模型进入高速发展阶段，英伟达的侧重点，从游戏转向并非自己专长的人工智能。固然能在前期垄断上游算力，赚得盆满钵满，但早晚会被更专业的玩家追赶上。

你说它是AI时代的卖水人，没问题。说市值万亿美元不是它的终点，也没问题。

但要说它是AI时代唯一的霸主，那就不尽然。

再如日中天的帝国，也要当心那道不起眼的裂缝。

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