净利暴跌近九成！面板龙头京东方赚钱难

2023年，正值京东方三十而立之年，然而这家市值超千亿的显示面板龙头却早早遇到了“中年危机”。

2023年上半年，京东方营业收入801.78亿元，同比下降12.48%；净利润7.36亿元，同比下降88.84%；扣非净利润同比骤降137.37%至-15.84亿元；经营活动产生的现金流量净额由2022年同期的281.11亿元同比下降42.22%至162.44亿元。

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这还不是京东方首次业绩遭遇“寒冬”。

面板行业从2021年下半年进入下行周期，京东方亦难独善其身。2022年，公司实现营业收入1784.14亿元，同比下降19.28%；净利润75.51亿元，同比下降70.91%，毛利率更是创近十年新低。

业绩承压之下，京东方还将继续大手笔投入研发。2023年6月，在BOE（京东方）全球创新伙伴大会·2023上，京东方董事长陈炎顺提出，京东方预计未来三年在技术研发上投入近500亿元。

核心业务成拖累

资料显示，京东方创立于1993年4月，前身为北京电子管厂，早在1997年，京东方进入显示终端领域。2001年1月，在深圳证券交易所增发A股，股票名称与交易代码为京东方A。

显示器件业务是京东方最大的收入来源，占比达到8成以上。2023年上半年，京东方显示器件业务实现收入678.76亿元，同比下降13.97%，占主营业务收入的比例为84.66%；物联网创新业务营收174.17亿元，同比增长1.08%，占主营业务收入的比例为21.72%。

换言之，京东方上半年业绩下滑与显示器件业务的营收下滑有直接关系。在此前的财报中，对于业绩的大幅下滑，京东方解释称，2023年上半年，全球宏观经济形势复杂多变，终端消费需求缓慢复苏，半导体显示行业在供给端的主导下逐步走出低谷，2023年上半年呈现上行趋势。

众所周知，广泛应用于TV、IT、手机、商用、安防、车载显示屏等场景的显示面板，行业具有周期性，每隔三到四年，便会经历一次周期轮回，行业玩家的利润水平也随之波动。从时间点来看，面板行业最近的一轮上涨周期从2019年1月开始于2021年下半年到达顶峰。之后随着产能逐步释放，造成供给端再次过剩，面板行业再次进入跌价周期。

TrendForce集邦咨询数据显示，2021年9月，电视类液晶面板在65寸、55寸、43寸和32寸的均价分别为269美元、202美元、114美元和69美元；到了2022年10月下旬，价格已分别跌至107美元、81美元、48美元和27美元；相应跌幅分别为60.22%、59.90%、57.89%和60.86%。

与之对应的，京东方的颓势在2022年就已露出端倪。相较于2021年同期营收净利分别为2210.36亿元、259.61亿元的规模，2022年京东方营收规模下降19.28%至1784.14亿元；净利润更是重挫70.91%至75.51亿元；扣非净利润亦由2021年的239.38亿元转亏至-22.29亿元。

4月初，在京东方2022年度业绩说明会上，陈炎顺解释称，2022年整个显示产品价格下滑，使得所有面板厂业绩承压，并称，“2023年面板行业应该是处于修复过程，呈先低后扬趋势，事实上这一趋势从三月已经显现。”

7月初，民生证券的一份研报这样写道，“今年以来，在面板厂坚定控产策略下，电视面板价格持续大幅上涨，目前各尺寸23年2月以来累计涨幅超过20%，均已涨至面板厂总成本线以上。随着三季度TV面板备货旺季来临，面板供需依然维持平衡偏紧，面板价格有望维持上涨趋势。”

但这份报告也提及，若TV终端需求持续不及预期，或大尺寸化的增长不及预期，则面板行业的供给可能持续过剩，由此导致面板行业价格产生持续下跌的风险。

盈利靠政府补助

今年上半年，京东方净利润大幅缩水，降幅近九成。而对于利润出现如此大幅度的滑坡的缘由，京东方在报表当中并未明确说明。

记者留意到，作为盈利能力的重要指标之一，京东方的毛利率下滑尤为明显。同花顺数据显示，2022年，京东方的销售毛利率为11.70%，创下近十年以来最低。相比之下，2021年，该指标为28.84%。而2023年上半年，其销售毛利率更是下降至9.03%。

具体而言，今年上半年，京东方显示器件业务毛利率同比下滑9.58%至6.01%；物联网创新业务同比下滑1.17%至8.61%。

需要注意的是，京东方净利润极度依赖政府补助。财报显示，京东方归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-15.84亿元，同比下滑137.37%。与之形成鲜明对比的是，报告期内其非经常性损益为23.20亿元，其中计入当期损益的政府补助为27.21亿元。

事实上，京东方在国内一直被称为是靠补贴过活的公司，京东方2022年的政府补助为54.58亿元，而当年公司扣非后净亏损22.29亿元。

过往多年的财报数据显示，京东方的利润构成中，政府补助一直是一个非常重要的因素。2019年，京东方的政府补助为26.4亿元，净利润19.19亿元；2020年京东方净利润50.14亿元，获得政府补助26亿元；2021年，京东方净利润达到创纪录的259.61亿元，获得政府补助约20亿元。

在业绩表现好时，政府补助是“锦上添花”，但面对行业进入下行周期，业绩承压时，政府补助则是粉饰业绩的“救命稻草”。

另外，当行业进入下行周期，企业也会主动进入去库存阶段。从京东方的财报来看，虽然去年下半年公司存货环比下滑，但今年上半年去库存的进展似乎并不顺利。