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10月24日，上证50指数盘中持续下跌，自2021年见顶以来，指数已下跌40%以上。

指数惨淡，板块内个股也表现低迷。据统计，自2021年2月18日以来，上证50成分股仅有中国石油(行情601857,诊股)、长江电力(行情600900,诊股)、中国神华(行情601088,诊股)等少数股票上涨，而韦尔股份(行情603501,诊股)、恒瑞医药(行情600276,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、闻泰科技(行情600745,诊股)等行业龙头，则是惨遭腰斩。三一重工(行情600031,诊股)更是从高点的近50元一路下跌至13元，跌幅达到70%以上。

上证50指数内，多是大市值的行业龙头。与之形成鲜明对比的是，代表中小盘股的中证1000指数，同期则是小幅收涨，不到两年的时间。两大指数涨跌幅已有50%以上的差距。

那么，究竟是什么因素，造成了上证50一年多来的走势如此疲弱？

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两年长牛后

指数估值压力大

实际上，在本轮下跌开启前，上证50指数已经经历了一轮接近翻倍的行情。彼时以招商银行(行情600036,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)为代表的大盘蓝筹股迭创新高，贵州茅台更是两年三倍，而中小盘股票则没有太多表现的机会，基本上以二八行情为主。

然而，这些股票的上涨，并不完全是因为业绩增长带来的价值提升，以招商银行为例，18年底到21年见顶，股价上涨了180%，而业绩仅增长了50%，也就是说其余的部分都是纯粹的估值提升。

再来看贵州茅台，股价上涨了300%，业绩也是增长了50%，估值提升带来的股价上涨更为夸张。

随着上证50成分股估值的提升，指数的市盈率在2021年2月已经高于历史90%的时段了，然而指数没有停止上涨的意思。上证50在月初仍然高歌猛进，甚至超过了2015年的高点。

如果指数内的成分股业绩能够跟得上股价成长，那么也许指数将以震荡消化这部分估值的提升，但不幸的是，上证50的这些大白马在今年的业绩增速大多跟不上估值。从22年半年报来看，招商银行、贵州茅台等股票增速仅有一成多，而恒瑞医药、中金公司(行情601995,诊股)等股票则直接出现了负增长。

抬升估值带来的股价上涨终归是不能长久，随着业绩消化估值预期的落空，趋势开始转弱，上证50指数迎来了漫长的熊市。

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数十亿抄底

投资者跑步入场

然而，一轮下跌过后，上证50的点位已和2019年初相当，市盈率已跌至8附近。估值低于近十年来80%以上的分位。

随着上证50指数内公司的公司市值趋于合理，以ETF为代表的部分资金已经开始跃跃欲试，截至10月21日，近一个月以来，全市场股票型ETF获得资金净流入约450.62亿元，其中上证50ETF（510050）、沪深300ETF（510300）等指数ETF受到了投资者的青睐。

在所有指数ETF中，上证50ETF（510050）成为净买入最多的ETF。截至10月21日，该ETF近一个月来份额增长约20.7亿份，资金净流入约54.28亿元。

在市场上，ETF素有“资金风向标”之称，由于ETF交投活跃，且投资者相对成熟度较高，如果大量资金借道ETF逆势净买入，常常被视为投资者对于后市的长期看好。

对于上证50，多家券商也发表了自己的看法，国盛证券研报认为，大盘蓝筹将进入中短期底部共振阶段。自2021年初以来，以上证50、沪深300为代表的大盘蓝筹的周线下跌已经下跌了35%，下跌时间超过18个月，无论时间、幅度，下跌都已充分，因此从中期来看，上证50、沪深300的周线级别下跌已经步入尾声，中期建议投资者继续逢低布局上证50、沪深300等大盘蓝筹板块。

中原证券(行情601375,诊股)指出，上证50指数已跌破2020年3月的低点，是对短期波动的极端反应。市场估值极低是战略配置的重要窗口。大政方针已定，市场信心将逐步恢复。预计中长期市场将震荡企稳。

关键词： 贵州茅台 招商银行 为代表的