焦点观察:北交所新股频现“破发” 东吴证券:无需担忧,逢低布局优质标的、静待长期价值回归


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投资要点

现象:12月份以来,北交所上市新股频现“破发”。根据我们的统计,11、12月(截至12月19日,下同)北交所共上市25只新股,其中首发日即破发的有18只、占比为72.00%。尤其是12月份以来,一共上市16只新股,其中首发日即破发的有14只、占比为87.50%。与之相对比的是,2022年11月至今,主板共上市38只新股,其中首发日即破发的仅有4只、占比为10.53%。

原因:北交所新股发行提速、年底市场避险情绪、流动性边际趋紧。“破发”现象原因一:2022年以来,北交所新股发行明显提速,进入下半年以来尤为彰显。根据Wind数据显示,2021年北交所累计发行新股41家,2022年北交所累计发行新股67家,同比增长63.41%;进入下半年以来,7-12月北交所累计发行新股48家,同比增速进一步提升至77.78%,其中11月、12月发行新股数量分别为9家、16家,是2022年发行新股最多的2个月份(2021年11月份发行新股数量最多,为14家;12月份发行新股数量为0家)。

“破发”现象原因二:年底市场避险情绪浓厚,市场风格影响下,小市值股票表现欠佳。我们选取沪深A股(除科创板、创业板)、创业板、科创板、专精特新企业(分为5个子板块)一共8个板块做涨跌幅的分析,我们可以看出,无论是11月还是12月,均是大市值股票表现更优,背后反映的是进入年底以后,市场避险情绪浓厚,市场风格影响下,以小市值股票为代表的北交所板块表现欠佳,产生集中“破发”现象。

“破发”现象原因三:11月份以来流动性边际趋紧,北交所受制于流动性的特征尤为明显。根据Wind数据,2022年10月底以来,10年期国债收益率从2.64%逐渐上升至2.89%,背后反映的是:一方面,11月份以来防疫政策发生一些优化和调整,经济活动逐渐向正常状态恢复;另一方面,流动性边际趋紧的状态下,北交所的公司市值小、流动性相比主板较差,在国债收益率上行阶段,受到的冲击和影响尤为明显,这也是北交所新股“破发”频现的原因之一。

展望:无需担忧“破发”事件扰动,逢低布局优质标的、静待长期价值回归。我们在前文中分析了,北交所新股“破发”现象频发的原因包括:北交所新股发行明显提速、年底市场避险情绪浓厚、流动性边际趋紧等,而其中避险情绪和流动性边际趋紧都是明显的短期扰动因素。所以,站在当前时点,我们对北交所的判断和展望是,逢低布局优质标的,一方面,短期多种扰动因素下,大量优质标的股价下行,留出了更充分的安全边际;另一方面,伴随着短期扰动因素逐渐退散(疫情政策的优化调整、财政和货币的政策支持、产业政策等等均会逐步提升市场的风险偏好),长期价值终究会回归,建议重点关注北交所优质个股。

风险提示:宏观经济波动的风险,北交所公司较小,抵御宏观经济风险的能力较弱;北交所新股发行节奏的风险,政策引导和支持力度不达预期;流动性风险。

关键词: 月份以来 新股发行 宏观经济