国金宏观:1-2月外贸数据公布,压力不容忽视


(资料图)

国金证券(行情600109,诊股)赵伟

1-2月外贸数据公布,压力不容忽视

3月7日,海关总署公布1-2月外贸数据,出口同比-6.8%,前值为-9.9%;进口同比-10.2%,前值为-7.5%。

我国出口降幅收窄,主要由高附加值消费品出口回升拉动,中间品和低附加值产品出口持续低迷。1-2月,我国机电产品出口降幅较上月收窄5.5%至-7.4%,表现较为亮眼,其中占比较高的手机、汽车、家电等高附加值终端消费出口明显好转,而集成电路、自动数据处理设备及零部件等中间品出口持续低迷;去年底表现一度好转的服装、塑料、灯具、家具等低附加值产品出口明显走弱。

出口(尤其是高附加值消费品)边际改善,或部分由于积压订单释放,而年后新出口订单的改善集中在纺织、农副食品等低附加值领域,较难支撑出口持续改善。去年底疫情集中过峰使生产停滞,手机等品种出口交付延后,导致去年底出口下降更多,而年后集中交付使出口数据边际改善;最新PMI数据显示,纺织服装、农副食品、非金属矿物制品等新出口订单改善显著,但对出口贡献相对有限,而计算机通信、汽车等新出口订单改善不明显。

对主要贸易伙伴的出口分化,亦指向出口边际改善的持续性存疑。1-2月,我国对美国出口降幅扩大至21.8%,连续3期降幅均在20%左右,作为全球经济的火车头,美国的消费需求(尤其与我国出口紧密相关的商品消费)仍在走弱;我国对欧盟、东盟出口边际改善,其中对欧盟出口中间品增多,或部分得益于其生产扰动,对越南出口显著下滑、对马来西亚等出口边际改善,或缘于纺织服装等低附加值产品和机电等高附加值产品的差异。

在外需收缩、份额回吐、价格效应趋弱三重拖累下,出口压力仍不容忽视。海外需求仍处于趋势性收缩阶段,超额储蓄对美国消费的支撑已在逐步减弱,美国批发、零售库存去化才刚开始,而欧洲景气持续处于收缩区间;出口份额回吐的影响已开始显现,美国、欧盟从我国进口份额趋势性下降;出口的价格支撑逐步减弱,过去两年商品价格上涨对出口金额形成一定支撑,而供需矛盾缓解下价格效应逐渐趋弱。

关键词: