小微企业承压,民企支持或将出台——兼评6月PMI数据_环球微资讯

开源证券 何宁 宏观经济首席分析师

2023年6月官方制造业PMI49.0%,前值48.8%,预期49.0%;6月官方非制造业PMI53.2%,前值54.5%。6月BCI指数50.2%,前值55.0%。


(资料图)

1、制造业:PMI小幅回升,价格水平企稳,被动去库或已不远

(1)6月制造业景气度企稳,小幅低于荣枯线。结构上来看,供给改善、需求仍弱。

(2)PMI价格探底,预计PPI同比降幅继续扩大。结合高频指标,预计6月PPI环比可能在-0.8%左右,同比为-5.3%左右。

(3)制造业距离被动去库或已不远。PMI价格探底回升+延续去库,与工业企业利润数据相互印证,指向被动去库阶段或已不远。本轮主动去库阶段自2022年6月开始,已持续12个月、超过历史平均的8.5个月,库存周期明显平化,若参照历史最长的两轮主动去库,或于2023Q3-Q4切换至被动去库。我们分别计算了41个工业行业营收和产成品存货的历史分位数,并以此刻画了行业层面的库存周期二维图,进而研判哪些行业可能先于进入新阶段。第三象限对应行业从主动去库转向被动去库。2023年5月,多数行业仍处于主动去库的阶段,典型如有色金属冶炼、纺织业、化学原料、医药制造等。部分行业已率先进入被动去库阶段,如交运设备制造、纺织服装、通用设备制造、汽车制造,而茶酒饮料、计算机、化学纤维稍次之。

(4)小型企业承压加重,民企支持政策或将出台。6月PMI大中型企业向上、小型企业向下,BCI指数和“利润前瞻指数”分项大幅下滑,指向小微企业经营预期迅速转弱,此前我们测算民企在我国经济运行中的重要性已从“56789”提高至“66889”,即民营经济税收占比六成、投资近六成、技术成果占比八成、就业占比八成、企业数量占比九成。往后看,小微和民企支持政策或将出台,进而改善经营预期、稳固市场主体信心。

2、服务业:PMI仍在荣枯线上,需警惕新订单较快下行

6月服务业PMI为52.8%,但新订单仅为49.6%、连续2个月低于荣枯线。分行业来看,航空运输、邮政快递、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业景气度较高。

3、建筑业:6月基建增速或将下滑

6月建筑业PMI低于60%的“实际荣枯线”,新订单指数连续2个月萎缩。资金端,6月地方新增专项债3722亿元,年内发行进度仅为49.1%,慢于2019、2020、2022年。高频开工活动与5月相近,但资金端和高基数双因素掣肘下,6月基建增速相比5月的10.05%或略有下滑。

风险提示:政策变化超预期;疫情演变超预期。

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