周末漫天都是利好，只是苦了医药。

7月28日晚间，中纪委网站发文称：将集中整治医药领域，集中力量查处一批医药领域腐败案件。俨然同21日卫健委发文的“开展为期1年的全国医药腐败集中整治”遥相呼应。一场事关医药领域的整治，正在酝酿。

(资料图)

一时间，医药又站在了市场的风口浪尖。在整体回暖的市场中，跌幅榜居前股多数为生物医药股。诸如恒瑞、华东、丽珠等知名创新药企都出现了较大幅度的调整。虽然医药整体并不是我们的能力圈，但今天的文章我们还是想简单聊聊我们对于医药的看法。

·短期有阵痛，长期是利好

一直以来，不少医药公司营销费用奇高。在商业的竞争中重销售，而轻研发。仅靠着技术含量不高的仿制药品就能在市场中风生水起。久而久之劣币驱逐良币，长期肯定不利于行业的整体进步。

本次高层下决心推动的1年期整治，可以说是医药领域的一次大洗牌，药企躺平赚钱的好日子一去不复返了。那些产品不具备核心竞争力药企，很可能就淘汰出局。而只有具备创新能力转型的药企，才大概率能够存活，但活得好不好，还得看产品的实际创新。

像恒瑞这些大体量的头部创新药企，他们的平台建设到研发体系，无不是真金白银投入后建设起来的。相比短期阵痛之下，我们有理由长期相信他们更有着创新突围的可能性。如果连这些头部体量的药企都GG，那我们的创新药出海更无从谈起。

·医药的确难，利益难一致

不过，虽然市场长期对医药抱有着极大的期待和愿景，不少个人投资者也喜欢投资医药方面的个股或基金，但是从生意模式上来看，创新药并不是多好的一种生意。

这里我们先来看两位大佬的言论：

海通医药首席余文心此前就针对创新药表达过她的观点，在余文心看来，创新药的商业模式，不是时间的朋友。

为什么？余文心认为，“你今天看它，和五个月之后再去看，可能全世界又出来新的产品了，格局又会改变了。所以这些偏科技驱动型的行业中间，我们要的是弹性。跟踪的，包括研究的频率，实际上应该是非常高的，因为他们时时刻刻竞争格局都会在变化。”

赵蓓也对创新药出海表达过观点，认为“一些创新药企他们的临床数据大多只有中国，而缺少美国的人数数据，所以在这种情况下，赵蓓认为中国药企申请美国FDA的批文其实并没有那么容易。但长期还是有信心”

一方面是竞争激烈，变化快，另一方面是国际化并没有那么容易。所以市场即便讲医药故事，其实还是得谨慎。毕竟这是一个持续变化的行业，想要研究清楚他们的壁垒、护城河太难太难。正是基于这种能力圈的限制，研究院一直也很少谈及医药。而相比渐进性创新的医疗器械，和长期才能培育口碑的医疗服务而言，我们认为从生意模式上来看都要比“药”好上不少。

除此之外，对于医药，市场还有对于人口老龄化的一种期待，虽不否认长期来看有空间，但是短期来看，这其实是一个变相缩量的行业，可能的来源于就诊人和付款人的不统一。

因为看上去医药市场的买单人和受益人都是病人，而实际情况并不是，国内医药市场真正买单的大头是医保，其次才是病人。很多人在分析判断医药市场的时候，会认为随着老龄化人口增加，行业的规模会快速增加，但最大的问题就在于随着老龄人口增加，付费的医保规模增加速度其实是有限的。所以这两年医保不停的集采，大家也都看到了。

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当然从长期来看，我们肯定对于中国创新药还是有信心，长期大概率会有几家头部公司不错，但这并不代表整个行业的平均受益率会高。

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